「bitpie钱包下载」美联储通过全身减肥消除局部肿块

作者: 佚名 分类: 区块链钱包 发布时间: 2022-06-26 14:05
美联储。人民视觉  资料图

美联储。人民视觉  资料图

6月16日,美联储采取一次提息75个基点的非常规手段,试图安抚市场对于通胀的担忧。这是此轮通胀起来后的第三次加息,前两次分别是3月的25个基点和5月的50个基点。
本轮通胀的基础条件是疫情以来的货币放水,主要发生在2020年3月到6月之间,导致该年美元M2增长25%,次年增长12%;今年预期降至7%,与过去数十年的平均值持平。
但货币放水只是CPI通胀的必要条件,而非充分条件,因为增发的货币也有可能主要流向资产市场,而不一定流向消费市场。事实上,2008年那一轮放水导致了股市大涨,但通胀一直温和;2020年放水后,也是股市大涨,但CPI同比增长率直到2021年4月才首次突破3%。
本轮通胀直接诱因来自于全球供应链的紊乱。2020年疫情导致了全球供应链的破损和阻塞,催升了以能源为代表的跨境商品的价格。随着疫情缓解,经济需求逐渐恢复,到2021年4月,原油价格从美国疫情暴发时的低点恢复到了疫前水平。而此时,全球供应链并未完全回归正常,供给不畅导致跨境商品价格持续走高。但当时美联储预期全球供应链会在年底全面修复,进而判断露头的通胀会自然消失。
半路杀出个程咬金,去年下半年俄乌局势急速恶化,市场的担忧支撑甚至加剧了能源和粮食持续上涨的势头。战事终于在今年2月爆发,全球供应链再受重创,能源和粮食供给不足的状况雪上加霜。而能源价格上涨有极强的外溢性,美国消费品价格由此一路飙升。
面对汹涌而来的通胀局面,美联储不再淡定。今年3月,也就是紧随俄乌冲突爆发之后,美联储终于进入了加息通道。
如前所述,货币充裕是通胀的必要条件,但此轮通胀的直接推手是能源等跨境商品全球供应链破损和阻塞。因此,压制通胀的最有效办法当属增大能源等商品的供应量。然而,目前美国政府在缓解能源供应紧张方面举措不力。虽然沙特、阿联酋、委内瑞拉、伊朗等国拥有充足的原油供应潜力,完全可以消解其价格涨势,但它们与美国的政治龃龉使得增大或恢复供应量仍面临障碍。
退而求其次,联储通过加息抑制通胀。这属于大炮打蚊子,效率低,副作用大。
效率低,是因为需求过剩导致的通胀对于加息较为敏感,但供给不足导致的通胀对于加息则不太敏感。具体而言,能源和食品的基础需求刚性较大,与贷款成本的直接关联较弱。不过,持续加息会全面降低经济活动强度,譬如房屋需求会明显受压,最终对能源需求产生抑制,进而降低通胀率。
副作用大,是指这种压抑市场总需求的提息缩表动作,如同全身减肥,也许能够消除局部肿块,但也会导致一定程度的肌肉萎缩。也就是说,加息对于失业率和经济增长的副作用不可忽略。虽然今年美国大概率会维持1%-2%左右的GDP增长率,但明年上半年经济增长会明显放缓。
另外,笔者判断6月这次FOMC会议突然加大单次提息的幅度,不意味着美联储对于自3月以来对总体经济形势的判断和行动计划有大的调整,更多是为了向市场释放压制通胀的决心,安抚市场对于通胀的恐惧。即,美联储逐步将基础利率提升到3%-3.5%,目前看仍是既定目标,没有大的变化。
(作者胡捷为上海交通大学上海高级金融学院教授,美联储前高级经济学家)
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胡捷(2)美联储(2)

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